擴張遠(yuǎn)超盈利 長安面臨310億資金需求

     長安集團(tuán)在資本市場上遭遇了“收之東隅，失之桑榆”的尷尬。

　　1月14日，長安集團(tuán)旗下長安汽車募集35億元資金，沒有達(dá)到此前40億元的募集目標(biāo)。

　　“長安汽車的定價決定了公開增發(fā)將以失意結(jié)束，這個股價太高了。二級市場股價比公開增發(fā)還便宜，誰會去參與定向增發(fā)？”天相顧投一位不愿具名的汽車分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

　　上述分析師認(rèn)為，“長安汽車產(chǎn)品盈利能力不如上海汽車和一汽轎車，雖然未來有資產(chǎn)注入可能，但其他資產(chǎn)表現(xiàn)一般。資本市場上的反映表明了長安集團(tuán)發(fā)展的現(xiàn)狀：冒進(jìn)布局，但產(chǎn)品和盈利能力并不支持這么快速的擴張。資本市場對長安集團(tuán)的冒進(jìn)路線并不認(rèn)可。根據(jù)其規(guī)劃來看，長安集團(tuán)或面臨310億元資金需求，這遠(yuǎn)超長安集團(tuán)的盈利能力?！?

　　“大長安”質(zhì)與量

　　在長安集團(tuán)董事長徐留平“大長安”版圖路線設(shè)計中，“規(guī)模論”一度是重要的發(fā)展思路。

　　2009年初，國務(wù)院辦公廳公布了《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，強調(diào)“通過兼并重組，形成2~3家產(chǎn)銷規(guī)模超過200萬輛的大型汽車企業(yè)集團(tuán)，4~5家產(chǎn)銷規(guī)模超過100萬輛的汽車企業(yè)集團(tuán)”，首次將長安與一汽、東風(fēng)、上汽一起劃入“四大”之列。

　　長安汽車在此政策之下突變發(fā)展風(fēng)格，從保守走向冒進(jìn)，踏上了擴張之旅。過去兩年內(nèi)，長安集團(tuán)收購中航汽車資產(chǎn)，加深合資企業(yè)合作；聯(lián)合PSA成立合資公司，布局海外研發(fā)中心；另外還與5個地方政府簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。

　　去年10月，長安集團(tuán)董事長徐留平宣布了長安集團(tuán)未來10年的品牌戰(zhàn)略，并公開表示在2012年、2015年、2020年分別實現(xiàn)產(chǎn)銷汽車300萬輛、450萬輛、600萬輛的目標(biāo)?！耙皇且?guī)模，二是產(chǎn)品……擴張就是為了應(yīng)對未來的規(guī)模之爭。”這被認(rèn)為是長安汽車2009年以來高速擴張的戰(zhàn)略邏輯。

　　但是擴大規(guī)模引發(fā)的問題越來越突出，多位業(yè)內(nèi)人士表示，長安集團(tuán)發(fā)展過于冒進(jìn)，其資產(chǎn)管理能力和產(chǎn)品運營能力并沒有支撐起這樣的擴張。

　　首先是長安集團(tuán)對中航汽車資產(chǎn)的整合不夠迅速，且缺少有效率的利用。長安、哈飛和昌河三個品牌在微型商用車領(lǐng)域一直有競爭，長安集團(tuán)選擇繼續(xù)保留哈飛和昌河品牌，品牌存在集團(tuán)內(nèi)部競爭。同時，長安鈴木與昌河鈴木的整合也拖泥帶水，與鈴木汽車的戰(zhàn)略合作關(guān)系或多或少受到了影響。

　　其次，長安汽車主要產(chǎn)品比較低端，利潤率比較低。2009年，長安汽車銷售收入1054億元，利潤為23.83億元，利潤率為2.26%，而銷售收入為1180億元的廣汽集團(tuán)，利潤為122億元。上汽集團(tuán)和一汽集團(tuán)利潤率也都在8%以上。

　　面臨310億元資金需求

　　面對大量的資金需求壓力，長安汽車失意資本市場將使得未來的融資之路更為艱難。

　　去年7月，長安集團(tuán)與法國標(biāo)致雪鐵龍汽車集團(tuán)（PSA）在巴黎正式簽署合資協(xié)議，將成立一家新合資公司，雙方的股權(quán)比為50:50。

　　去年6月29日，長安集團(tuán)與北京市房山區(qū)政府正式簽署了北京基地項目戰(zhàn)略合作協(xié)議，將在房山區(qū)建設(shè)一個年產(chǎn)能為50萬輛的新工廠，該工廠將生產(chǎn)長安集團(tuán)的B級高端轎車。

　　去年5月份以來，長安集團(tuán)先后與黑龍江、景德鎮(zhèn)、南京、合肥和北京房山等7省市區(qū)政府簽署了一系列戰(zhàn)略合作協(xié)議，長安汽車的版圖一夜之間擴張至全國東南西北。

　　長安集團(tuán)還面臨著巨額的資金投入。公開數(shù)據(jù)顯示，僅深圳、合肥、河北定州和北京，長安汽車的投資總額就達(dá)250億元。此外，根據(jù)協(xié)議，長安集團(tuán)接盤云內(nèi)動力之后，未來5年內(nèi)將投資60億元作為回報。

　　上述證券分析師指出，以此統(tǒng)計，未來5年長安集團(tuán)將有310億的資金需求。而2009年長安汽車?yán)麧櫩傤~僅為23.83億元，新建項目的投資相當(dāng)于其2009年利潤的10倍多。長安汽車依靠本身的利潤很難支撐這么大的資金需求，這樣的冒進(jìn)發(fā)展，無疑在走鋼絲。