上市汽車經(jīng)銷商賺得盆滿缽滿

    4月19日，汽車經(jīng)銷商集團(tuán)永達(dá)集團(tuán)將參加香港聯(lián)交所上市聆訊，計(jì)劃募集資金約5億美元（約39億港元）。據(jù)悉，在去年公布的“2010年汽車經(jīng)銷商百?gòu)?qiáng)榜”中，永達(dá)集團(tuán)以176億元的2010年?duì)I業(yè)收入，位列第七。從去年以來(lái)，永達(dá)集團(tuán)屢次傳出上市消息，此舉被視為其登陸港股的最后沖刺。 

    反觀下已先于永達(dá)集團(tuán)登陸資本市場(chǎng)的同業(yè)們的表現(xiàn)，進(jìn)入4月份，龐大集團(tuán)、中升控股、正通汽車等上市汽車經(jīng)銷商相繼公布了其2011年的年報(bào)，盡管從年報(bào)來(lái)看，各大上市汽車經(jīng)銷商均展現(xiàn)了其在擴(kuò)張網(wǎng)絡(luò)、兼并重組上的“大手筆”，除了龐大集團(tuán)因薩博破產(chǎn)產(chǎn)生的巨額壞賬影響業(yè)績(jī)之外，與上市車企的表現(xiàn)迥異的是，上市汽車經(jīng)銷商營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。然而，也有數(shù)據(jù)顯示，去年2/3的汽車經(jīng)銷商是處于虧損狀態(tài)。

    上市汽車經(jīng)銷商賺得盆滿缽滿 

    2011年中國(guó)車市的微增，其低迷表現(xiàn)直接反饋在了汽車行業(yè)上市企業(yè)的年報(bào)上，以國(guó)內(nèi)首屈一指的汽車經(jīng)銷商集團(tuán)———龐大集團(tuán)為例，上周四，其公布的2011年年報(bào)顯示，去年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入554 .55億元，同比增長(zhǎng)3 .13%，基本每股收益0.25元，但2011年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.50億元人民幣，同比減少了近五成（47.43%）。

    然而，龐大集團(tuán)的表現(xiàn)，被視為逆于行業(yè)的，非常重要的一點(diǎn)：龐大集團(tuán)此前曾向瑞典薩博汽車公司支付了4500萬(wàn)歐元的預(yù)付購(gòu)車款，而薩博汽車于去年12月被宣布破產(chǎn)，致使龐大集團(tuán)就前述預(yù)付款在年報(bào)中計(jì)提了100%壞賬準(zhǔn)備，進(jìn)而影響到其利潤(rùn)。

    反觀兩家在香港上市的內(nèi)地汽車經(jīng)銷商集團(tuán)的表現(xiàn)，更接近于行業(yè)趨勢(shì)。近日，中升控股公布的2011年年報(bào)中顯示，其2011年共錄得總收入419億元（人民幣），同比大增74%，毛利43億元，同比增88%，毛利率由2010年的9.5%上升至10 .3%.2011年，中升控股可分配利潤(rùn)達(dá)14 .17億元，同比勁增37%.

    以豪華車銷售和售后為主業(yè)的正通汽車，更是獲益頗多。正通汽車公布的2011年公告年報(bào)顯示，2011年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入144.4億元，同比增長(zhǎng)79 .8%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)5 .24億元，同比暴增89 .9%.汽車行業(yè)分析師楊戈認(rèn)為，2011年正通汽車業(yè)績(jī)大幅提升，主要是受益于豪華車市場(chǎng)景氣發(fā)展，產(chǎn)品組合結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

    2011年正通汽車銷售豪華及超豪華車2 1 3 8 0輛，同比增長(zhǎng)125 .2%.豪華車銷售錄得收入105 .8億元，同比增長(zhǎng)120 .4%，豪車收入占新車銷售收入比重為81.7%，同比提高13.2%.公司2011年，錄得新車銷售毛利率6.5%，同比提高1.1%，綜合毛利率9.6%，同比提升0 .6個(gè)百分點(diǎn)，綜合凈利率3.9%，同比提升0.2個(gè)百分點(diǎn)。

    4月17日，另一家去年方才上市的區(qū)域汽車經(jīng)銷商集團(tuán)———亞夏汽車也公布了2011年年報(bào)：2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.78億元，同比增長(zhǎng)17.73%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.26億元，同比增長(zhǎng)27 .39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.91億元，同比增長(zhǎng)20.23%。 

    豪車撐場(chǎng)吸金

    “年報(bào)往往能反映出關(guān)鍵的兩點(diǎn)：其一是上市汽車經(jīng)銷商集團(tuán)的營(yíng)收情況及盈利能力，其二則是其上一年業(yè)務(wù)擴(kuò)張的情況。”汽車行業(yè)分析師孫世清指出。

    觀察正通汽車、中升控股，其2011年的勁增，很大程度上受其豪華車業(yè)務(wù)的拉動(dòng)，令其能在低迷的大勢(shì)中逆市上揚(yáng)。此外，兼并與重組也為其帶來(lái)了實(shí)力的增長(zhǎng)。

    以正通汽車為例，其2011年年底完成了對(duì)擁有24家4S店的中汽南方的收購(gòu)，擁有59家4S店，其中有43家豪華品牌店。由于主營(yíng)豪華品牌，正通汽車在券商看來(lái)，將長(zhǎng)期受益于豪華車行業(yè)的景氣發(fā)展，同時(shí)，豪華車售后服務(wù)盈利能力強(qiáng)，客戶“粘度”高，隨著新車保有量的不斷增加，也有望繼續(xù)為正通汽車盈利持續(xù)增添亮點(diǎn)。楊戈對(duì)正通汽車?yán)^續(xù)維持買入的評(píng)級(jí)，并認(rèn)為由于其致力于打造國(guó)內(nèi)主流豪華品牌汽車的核心經(jīng)銷商，“體量小”，產(chǎn)品組合優(yōu)化優(yōu)勢(shì)明顯，“預(yù)計(jì)每年將新增15-20家4S店擴(kuò)建網(wǎng)絡(luò)，將以豪華品牌為主”。

    盡管豪華車比例并未過(guò)半，但其在產(chǎn)值及利潤(rùn)上對(duì)于中升控股的貢獻(xiàn)率卻已過(guò)半。數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，中升控股旗下4S店達(dá)140家，其中44家為豪華品牌，但其貢獻(xiàn)的收入占比已達(dá)到了50.1%.2011年，中升控股新增了英菲尼迪和進(jìn)口大眾品牌，并于2011年年底拿到了跑虎、捷豹的經(jīng)銷權(quán)。

    據(jù)分析師預(yù)測(cè)，中升控股2012年將新增36家4S店，半數(shù)投資自建，另半數(shù)將通過(guò)兼并收購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)。

    豪華車是乘用車行業(yè)消費(fèi)升級(jí)的新寵，未來(lái)其增長(zhǎng)仍將領(lǐng)跑整車行業(yè)，也成為上述兩家上市汽車經(jīng)銷商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力。

    盡管有薩博壞賬未決，但龐大集團(tuán)依然在2011年跑馬圈地，其年報(bào)顯示，截至2011年年底，龐大集團(tuán)于中國(guó)26個(gè)省、市、自治區(qū)及蒙古國(guó)擁有1257家經(jīng)營(yíng)網(wǎng)，較上年末增加331家。其擁有的豪華及超豪華轎車品牌經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)從2010年底的17個(gè)增加至69個(gè)，包括奔馳、奧迪、路虎、阿斯頓馬丁等。

    即便是準(zhǔn)上市汽車經(jīng)銷商集團(tuán)———永達(dá)集團(tuán)，其登陸資本市場(chǎng)的也是以豪華車經(jīng)銷商為噱頭，來(lái)吸引投資者。據(jù)悉，永達(dá)集團(tuán)在內(nèi)地有超過(guò)30家4S店，銷售的豪華品牌主要包括寶馬、奧迪、保時(shí)捷和英菲尼迪等。

    另一個(gè)不容忽視的情況是，區(qū)域市場(chǎng)尤其是內(nèi)地汽車市場(chǎng)的潛力正在顯現(xiàn)，上市汽車經(jīng)銷商亞夏汽車的表現(xiàn)則證明，其主要受益于安徽區(qū)域市場(chǎng)，其2011年的汽車銷量占到了安徽省廣義乘用車上牌量的6.4%.

    記者觀察

    “上市”成規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)之道

    又一家實(shí)力雄厚的汽車經(jīng)銷商集團(tuán)選擇了登陸資本市場(chǎng)，毫無(wú)疑問(wèn)，金融市場(chǎng)、資本市場(chǎng)正在向汽車經(jīng)銷商們敞開(kāi)大門，招手“歡迎您”。

    中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)頒布的2010年中國(guó)汽車經(jīng)銷商百?gòu)?qiáng)榜中，5家上市汽車經(jīng)銷商，其融資規(guī)模達(dá)到133.76億元人民幣。同時(shí)，這五家企業(yè)共完成了銷售收入占百?gòu)?qiáng)總額的17.98%，汽車銷售量是77.40萬(wàn)輛，占百?gòu)?qiáng)銷售數(shù)量的20.28%.

    2011年，上述數(shù)據(jù)又有了變化，上市的汽車經(jīng)銷商數(shù)目還在增長(zhǎng)，5月份，中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)將在京發(fā)布2011年度中國(guó)汽車經(jīng)銷商集團(tuán)百?gòu)?qiáng)排行榜。南都記者獨(dú)家獲悉，2011年?duì)I業(yè)收入過(guò)百億元的汽車經(jīng)銷商為20家，而2010年這個(gè)數(shù)字是13家。對(duì)此，中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)羅磊表示，這一增長(zhǎng)速度已高于了預(yù)期，原計(jì)劃是到2015年，營(yíng)業(yè)收入過(guò)百億元的汽車經(jīng)銷商達(dá)到30家。

    與此同時(shí)，觀察也會(huì)發(fā)現(xiàn)，2011年，內(nèi)地汽車經(jīng)銷商2/3面臨虧損，新車增速放緩，為何上述上市汽車經(jīng)銷商能獲得較好的營(yíng)收業(yè)績(jī)？對(duì)此，羅磊一語(yǔ)中的：“很大程度上并不是源自內(nèi)生性增長(zhǎng)，而是通過(guò)兼并重組來(lái)實(shí)現(xiàn)的，尤其以正通汽車收購(gòu)中汽南方為代表”。此外，還有中升控股收購(gòu)龍華汽車的股份。

    對(duì)于資金密集型的行業(yè)而言，上市融資為汽車經(jīng)銷商帶來(lái)了充裕的資金，可以用于擴(kuò)建網(wǎng)絡(luò)，而在當(dāng)下汽車廠家授權(quán)越來(lái)越嚴(yán)苛的情況下，獲得新店授權(quán)并非易事，通過(guò)收購(gòu)老店的方式，實(shí)現(xiàn)實(shí)力的擴(kuò)張，則成為最簡(jiǎn)易的路徑。愛(ài)建證券汽車分析師張宇表示，2009年以來(lái)汽車市場(chǎng)處于高位增長(zhǎng)，汽車經(jīng)銷商集團(tuán)有一個(gè)亮麗的財(cái)務(wù)報(bào)表；此外，政策上鼓勵(lì)大型汽車經(jīng)銷商集團(tuán)的誕生。通過(guò)資本市場(chǎng)，上市汽車經(jīng)銷商或?qū)⒉迳铣岚蝌v飛，進(jìn)而規(guī)避市場(chǎng)的起伏變化帶來(lái)的負(fù)面影響。