246億存貨壓身 五上市汽車經(jīng)銷商逆勢擴張

    受高庫存積壓占用資金影響，5家上市經(jīng)銷商前三季度財務(wù)費用合計約達(dá)14.35億元，較去年同期激增1.45倍。在需求增速有限的情況下，依靠外延式擴張占據(jù)市場份額成為經(jīng)銷商們主要競爭手段。

　　行業(yè)低谷期，一場汽車經(jīng)銷企業(yè)的去庫存危機愈演愈烈。

　　“現(xiàn)在最擔(dān)心的就是資金鏈斷裂問題，存貨積壓情況已經(jīng)非常嚴(yán)重，為了加快資金回流不得不以低價促銷方式去庫存?！币晃缓幽系貐^(qū)汽車4S店經(jīng)理向記者透露。

　　根據(jù)同花順I(yè)FIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，三季度龐大集團、國機汽車、特力A、申華控股、亞夏汽車五家上市經(jīng)銷商合計存貨達(dá)246.86億元，較期初增長107.9億元，增幅高達(dá)77.73%。

　　高庫存背后，是車企告別十年“暴發(fā)式成長”轉(zhuǎn)向平緩期的行業(yè)大背景。

　　據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計分析，前三季度，全國汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)1413.12萬輛和1409.23萬輛，較去年同期僅微漲4.98%和3.37%。

　　246億存貨壓身

　　作為產(chǎn)業(yè)鏈的重要環(huán)節(jié)，汽車經(jīng)銷商在采購和銷售兩端的議價能力都不強，造成了其盈利脆弱的天然屬性。尤其在行業(yè)低迷期，經(jīng)銷商庫存擠壓更直觀反應(yīng)了市場銷售的乏力。

　　“受新車推出的影響，三季度汽車經(jīng)銷商的庫存有一定的提升，但銷量卻沒有明顯改善，這加劇了汽車經(jīng)銷商的庫存與資金壓力，經(jīng)營風(fēng)險越發(fā)變大?！敝型额檰柛呒壯芯繂T李宇恒告訴記者，“由于需求不振，四季度國內(nèi)車企的去庫存化步伐仍然艱難，庫存化壓力沉重?！?

　　從上市汽車經(jīng)銷商財務(wù)情況來看，三季度5家上市經(jīng)銷商期末存貨總和達(dá)246.86億元，較期初上漲七成。而受高庫存積壓占用資金影響，5家上市經(jīng)銷商前三季度財務(wù)費用合計約達(dá)14.35億元，較去年同期激增1.45倍。

　　“車企對今年中國的進口車市場過于樂觀，不少認(rèn)為增長在30%左右。可車市整體微增長，造成了進口車經(jīng)銷商巨大庫存?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士向記者分析。

　　以報告期內(nèi)存貨增幅最大的國機汽車為例，其三季度末存貨達(dá)122.93億元，較期初的19.94億元暴增5.16倍。

　　記者從分析師處了解到，國機汽車進口車批發(fā)業(yè)務(wù)的客戶主要為大眾、克萊斯勒、通用、福特、捷豹路虎等。年初跨國廠商普遍對中國市場預(yù)期過高，激進的銷量目標(biāo)加上宏觀經(jīng)濟低迷，需求增速放緩，使行業(yè)庫存明顯升高。

　　以公司最大客戶進口大眾為例，2012年銷量目標(biāo)11萬，4月下調(diào)至10萬，仍較2011年的5.3萬增長88.7%。

　　庫存激增背后，國機汽車現(xiàn)金流亦受到明顯遏制。三季報中，公司貨幣資金下降58%，應(yīng)付賬款增加375%，短期借款增加46%。

　　在國泰君安分析師白曉蘭看來，“四季度汽車市場供求關(guān)系不會發(fā)生實質(zhì)性轉(zhuǎn)變，庫存壓力減緩有限，因此包括高端車在內(nèi)的促銷和價格戰(zhàn)力度或?qū)⑦M一步加大，對公司全年的盈利能力形成較大壓力?！?

　　經(jīng)銷商逆勢擴張

　　在需求增速有限的情況下，依靠外延式擴張占據(jù)市場份額成為經(jīng)銷商們主要競爭手段。“競爭對手都在下注，如果跟風(fēng)，則有可能亂中取勝，如果不跟，鐵定成為輸家。在國內(nèi)各個行業(yè)庫存加大的大背景下，汽車產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩的禍根再次被埋下。”前述業(yè)內(nèi)人士對記者感慨。

　　其中，龐大集團的擴張最為兇猛。截止到上半年，公司下屬分、子公司總數(shù)較上年末增加107家、經(jīng)營網(wǎng)點較上年末增加113家。在大規(guī)模網(wǎng)點的鋪設(shè)下，龐大售后服務(wù)業(yè)務(wù)收入保持高速增長，上半年達(dá)22.94億元，同比增長31.71%。

　　但售后服務(wù)業(yè)務(wù)收入基數(shù)較小，對總體收入規(guī)模影響有限，而規(guī)模擴張產(chǎn)生的期間費用激增則導(dǎo)致營業(yè)利潤被吞噬。三季度，龐大集團營業(yè)成本僅為119.78億元，較去年同期的124.67億元尚減少3.92%，但當(dāng)期期間費用卻高達(dá)17.94億元，同比增長63.98%，致使公司單季虧損逾5億元。

　　盡管經(jīng)銷商擴張步伐不同，對資金卻同樣饑渴?！捌嚱?jīng)銷屬于高杠桿行業(yè)，受高庫存積壓影響，今年經(jīng)銷商資金鏈尤為緊張，后續(xù)如何保障資金持續(xù)供給是我們關(guān)注的重點。”一位北方券商研究員告訴記者。

　　為補充現(xiàn)金流，龐大集團已經(jīng)在4月、8月的股東大會上通過再融資方案，同意公司擬申請注冊發(fā)行不超過16億元的中期票據(jù)和不超過25億元的短期融資券。

　　但一個不容忽略的事實是，在高庫存和規(guī)模擴張兩頭擠壓下，上市經(jīng)銷商的資產(chǎn)負(fù)債率并不樂觀。根據(jù)同花順I(yè)FIND統(tǒng)計顯示，亞夏汽車、特力A、申華控股、龐大集團、國機汽車三季度資產(chǎn)負(fù)債率分別為60.28%、69.48%、70.39%、84.21%和85.38%?！?