新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績亮眼 依賴補(bǔ)貼存隱憂

隨著兩市逾2900家上市公司中報(bào)披露的結(jié)束，曾在上半年行情表現(xiàn)火爆的影視、房地產(chǎn)和新能源三個(gè)行業(yè)的有關(guān)上市公司業(yè)績，也最終呈現(xiàn)在市場與投資者面前。三個(gè)行業(yè)雖然熱門，卻又同時(shí)暗含風(fēng)險(xiǎn)。影視業(yè)此前掀起并購潮，但最終因監(jiān)管收緊有所趨冷；房地產(chǎn)業(yè)一直以來是資本撬動(dòng)杠桿，如今資本負(fù)債率已經(jīng)畸高；而新能源，是回歸技術(shù)還是概念炒作，都有待時(shí)間驗(yàn)證。

“上半年新能源汽車板塊是當(dāng)之無愧的牛市行情，不僅板塊整體表現(xiàn)搶眼，且誕生了數(shù)只大牛股。”9月1日，深圳一家券商交運(yùn)設(shè)備行業(yè)研究員對記者表示。

隨著2016年中報(bào)的出爐，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的上市公司均交出了各自的半年成績單。記者梳理年報(bào)發(fā)現(xiàn)，從上游的電池材料、礦產(chǎn)，到中游的電機(jī)電控設(shè)備，再到下游的整車企業(yè)，業(yè)績同比均有大幅增長，其中，當(dāng)升科技、多氟多、天齊鋰業(yè)等上市公司創(chuàng)造了上半年凈利潤同比增長超10倍的良好業(yè)績。

在業(yè)績增長的原因中，上半年國內(nèi)新能源汽車的銷量增速進(jìn)一步加快被屢次提及。中國汽車協(xié)會(huì)（下簡稱“中汽協(xié)”）數(shù)據(jù)顯示，上半年我國新能源汽車共生產(chǎn)17.7萬輛，銷售17.0萬輛，比上年同期分別增長125.0%和126.9%

然而，在一系列靚麗的數(shù)據(jù)背后也不乏隱憂。

太平洋證券分析師張學(xué)認(rèn)為，由于上半年嚴(yán)查騙補(bǔ)，2015年下半年的補(bǔ)貼至今未發(fā)放。整車企業(yè)直接承受資金壓力，并逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈上游轉(zhuǎn)移，行業(yè)的應(yīng)收賬款也增長顯著。迫于資金壓力，部分整車企業(yè)在7、8月份已經(jīng)開始觀望。

產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績亮眼

新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈包括鋰電池、電機(jī)電控、汽車制造、充電樁四大板塊。根據(jù)太平洋證券研報(bào)的統(tǒng)計(jì)，這四大板塊涉及的上市公司共計(jì)79家，其中，鋰電池板塊33家，電機(jī)電控板塊9家，汽車制造板塊18家，充電樁板塊19家。

總體來看，這79家上市公司中，有70家實(shí)現(xiàn)營收同比增長，占比達(dá)到88%。歸屬母公司股東的扣非凈利潤（下簡稱歸母扣非凈利潤）同比實(shí)現(xiàn)增長的有57家，占比達(dá)到72%。

分板塊來看，鋰電池板塊共計(jì)33家上市公司，其中30家實(shí)現(xiàn)營收同比增長，27家實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤同比增長。電機(jī)電控板塊共9家上市公司，全部實(shí)現(xiàn)營收同比增長，8家實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤同比增長。汽車制造板塊共18家上市公司，其中15家實(shí)現(xiàn)營收同比增長，10家實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤同比增長。充電樁板塊共19家上市公司，其中16家實(shí)現(xiàn)營收同比增長，12家實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤同比增長。

79家上市公司中，業(yè)績增速最為迅猛的是多氟多，上半年實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤2.7億元，同比增長達(dá)到232倍。多氟多主營產(chǎn)品為六氟磷酸鋰、電子級(jí)化學(xué)品等，目前產(chǎn)業(yè)鏈也逐步延伸至下游的鋰電池制造、新能源汽車等。根據(jù)多氟多披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，主營產(chǎn)品氟化物上半年的漲價(jià)是公司利潤增速迅猛最重要的原因，占到總營收的80%以上，而毛利率也較去年同期飆升31%達(dá)到49%。

除了多氟多外，鋰電池板塊的當(dāng)升科技、天齊鋰業(yè)分別實(shí)現(xiàn)了歸母扣非凈利潤同比增長19倍、16倍的優(yōu)異業(yè)績。

歸母凈利潤同比增速超過10倍的還有汽車制造板塊的比亞迪以及充電樁板塊的國電南瑞，上半年歸母扣非凈利潤同比均增長了12倍。

而前述上市公司在上半年也成為機(jī)構(gòu)密集調(diào)研的對象。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，今年上半年，比亞迪共接受機(jī)構(gòu)調(diào)研28次，多氟多接受機(jī)構(gòu)調(diào)研5次。

“新能源汽車行業(yè)火爆主要是因?yàn)橐环矫鎳艺w發(fā)展新能源汽車戰(zhàn)略越發(fā)完善，政策扶持力度較大，并且起到強(qiáng)刺激作用；另一方面新能源汽車技術(shù)正不斷進(jìn)步，基礎(chǔ)技術(shù)已經(jīng)逐步得到市場認(rèn)可。”中投顧問新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈研究員李宇恒對記者表示。

依賴補(bǔ)貼風(fēng)險(xiǎn)

盡管中報(bào)業(yè)績數(shù)據(jù)向好，但新能源汽車銷售過于依賴補(bǔ)貼的政策風(fēng)險(xiǎn)也給其后期成長蒙上了一層陰影。

上海一位基金新能源汽車分析師告訴記者，近期新能源汽車銷售數(shù)據(jù)較差，“因?yàn)樵诓轵_補(bǔ)，所以補(bǔ)貼一直沒發(fā)，造成整車制造企業(yè)現(xiàn)金流緊張?！逼渲毖?，新能源汽車行業(yè)政策波動(dòng)很大，短期主要看補(bǔ)貼。

根據(jù)中汽協(xié)公布的數(shù)據(jù)，7月份新能源汽車生產(chǎn)3.8萬輛，銷售3.6萬輛，同比分別增長93.4%和98.1%，但其中乘用車的銷售數(shù)據(jù)環(huán)比已經(jīng)有所下降。中投證券研究員張鐳認(rèn)為，7月份環(huán)比數(shù)據(jù)下降主要是出于季節(jié)性因素，但其同時(shí)指出，由于騙補(bǔ)調(diào)查結(jié)果尚未公布、去年車企補(bǔ)貼金額還未發(fā)放，新能源汽車補(bǔ)貼調(diào)整政策尚未出臺(tái)，預(yù)計(jì)8月份的銷售數(shù)據(jù)也較穩(wěn)健。

“若政策進(jìn)一步延期出臺(tái)，新能源汽車放量節(jié)奏將推后，但不改長期發(fā)展趨勢。”張鐳表示。

太平洋證券分析師張學(xué)認(rèn)為，補(bǔ)貼發(fā)放的延遲已經(jīng)造成部分上市公司應(yīng)收賬款增長顯著。據(jù)記者梳理汽車制造板塊的中報(bào)數(shù)據(jù)，行業(yè)龍頭比亞迪期末應(yīng)收賬款達(dá)到276.7億元，較期初增長28.6%，中通客車期末應(yīng)收賬款為57.7億元，較期初增長72%。

目前，行業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)新的補(bǔ)貼政策將于9月份出臺(tái)，屆時(shí)延遲的補(bǔ)貼也會(huì)發(fā)放。不過，一位不愿透露姓名的鋰電池板塊上市公司人士對記者坦言，其最為擔(dān)心的便是政策風(fēng)險(xiǎn)，“目前所布局的業(yè)務(wù)未來是否會(huì)政策受限，是最大風(fēng)險(xiǎn)，對于遲遲難出的補(bǔ)貼政策，行業(yè)也在觀望。”