鋰價震蕩下行價格暴跌 評級長期向好

　　2022年，受益于國內(nèi)鋰原材料價格大幅上漲的推動，以贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)等為首的上游公司利潤大幅上漲。不過今年以來，國內(nèi)新能源汽車的供需兩端表現(xiàn)均與預期有明顯差距，從一季度來看，新能源汽車市場不溫不火，并帶來了鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的震蕩。

　　二級市場的表現(xiàn)最為明顯，贛鋒鋰業(yè)，天華新能，盛新鋰能，雅化集團，藏格礦業(yè)，鹽湖股份，長遠鋰科等滬深A股涉鋰上市公司此前公布的財報中顯示，全年業(yè)績受鋰礦價格因素均大幅增長，凈利潤暴增。但在利潤暴增的同時，股價卻出現(xiàn)了“腰斬”，這與鋰鹽價格大幅回落，市場預期鋰鹽無法長期維持高價有關(guān)，鋰電池上游產(chǎn)業(yè)鏈正在面臨估值重塑。

　　▍鋰價處于震蕩下行周期

　　隨著產(chǎn)業(yè)鏈補短板以及供求關(guān)系變化，電池級碳酸鋰價格從2022年11月59萬元/噸的高點，一路下跌至目前（4月10日）的20.7萬元/噸。

　　有電池行業(yè)業(yè)內(nèi)人士向車市睿見表示，近期鋰價下跌，主要由采購需求持續(xù)疲軟，邊際定價下鋰價快速下跌，受制于需求復蘇不及預期影響，當前上游鋰鹽庫存較高。同時大部分鋰礦上市公司一季度財報公開節(jié)點將至，多數(shù)廠家加大了清庫存的力度，雙重因素疊加之下，導致鋰價“踩踏式”暴跌。

　　在鋰價持續(xù)下跌的背景下，有業(yè)內(nèi)傳聞，鋰礦企業(yè)開始出現(xiàn)“停產(chǎn)保價”的舉措。不過，上述業(yè)內(nèi)人士表示，即便有“停產(chǎn)保價”的舉動，對于目前碳酸鋰市場價格影響有限?！艾F(xiàn)貨的價格正在不斷走低，停產(chǎn)也基本無法遏制這種價格趨勢，其實最主要的原因在與需求的降低，4月份的產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)沒有太大起色，在市場維持一定量現(xiàn)貨庫存的情況下，短期內(nèi)效果不大”。

　　中金公司認為，2023年開始全球鋰供需格局將迎來反轉(zhuǎn)，整體供需緊缺的緩解決定鋰價下行的幅度，預計2023-2025年全球鋰供需平衡分別為+10%、+23%和+27%。在此背景下，鋰價下行斜率將取決于需求增速與供給擾動的綜合影響，或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩下行的走勢。

　　▍價格回落短期壓制二級市場

　　在去年鋰價高企背景下，A股多家鋰行業(yè)公司實現(xiàn)了業(yè)績大豐收。不過對于今年之后鋰價的走勢，主流機構(gòu)的看法大多保持一致，認為其在短時間內(nèi)仍處于供大于求的趨勢，而在二級市場上，各家鋰礦上市公司股價也反映了這一趨勢。

　　截至發(fā)稿，贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)的股價均從高點跌幅超過50%以上。二級市場資金面對利潤拐點有著提前預判，多家上市公司的股價也已提前反應，進而出現(xiàn)了“業(yè)績暴增，股價腰斬”的現(xiàn)象。

　　事實上，整個新能源板塊的股價在去年7月后均呈現(xiàn)下跌趨勢。究其原因，星圖金融研究院曾發(fā)文表示，包括但不限于新能源車國補政策的退出、上游原材料價格的暴漲導致下游需求的下降，以及2022年行業(yè)增速下滑的高基數(shù)效應。

　　孚能科技董事長王瑀表示，碳酸鋰實際成本在3萬元/噸左右，預計價格還會進一步下降，未來下探到每噸10萬元以下也不是不可能。華西證券近期研報顯示，新能源汽車需求疲軟，疊加上游鋰鹽廠庫存充足，因此鋰鹽價格仍處下行通道。

　　需要指出的是，由于海外碳酸鋰價格仍然維持高位，同時鋰精礦價格滯后于國內(nèi)鋰鹽，目前仍然維持在相對高位，所以部分原料自給率低、高度依靠長期進口的鋰鹽企業(yè)，會面臨成本倒掛的風險。

　　而證券機構(gòu)則相對看好整體趨勢。東吳證券表示，碳酸鋰價格加速下降，期貨價格跌破18萬元/噸，電池成本明顯下降，有望拉動動力及儲能需求。同時，從長期看，電池盈利依然穩(wěn)中略升，結(jié)構(gòu)件等相對穩(wěn)定，其余價格均有下降，市場已充分預期，鋰電材料2023年僅15-20倍PE，電池20-25倍PE，疊加儲能爆發(fā)加持，看好二季度鋰電反轉(zhuǎn)。

　　中泰、平安、信達等多家證券機構(gòu)同樣給出贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、西藏珠峰等鋰礦企業(yè)增持評級，認為上述企業(yè)有著穿越周期的能力。雖然業(yè)內(nèi)對于鋰價走勢觀點各異，但短期內(nèi)鋰價仍處在下行通道中，何時見底需綜合考慮需求及供給面的變化，隨著供需錯配緩解，新能源汽車銷量回暖，鋰礦上游企業(yè)總體向好。