江淮汽車：一季度業(yè)績好于預(yù)期

    江淮汽車：一季度業(yè)績好于預(yù)期上修全年盈利預(yù)期。

    公司13年Q1業(yè)績好于預(yù)期，轎車和SUV為銷售增量主力。我們認(rèn)為公司此前召回事件處理妥善，長期影響很??；同時(shí)未來SUV車型配置將進(jìn)一步豐富，新產(chǎn)能也將逐步釋放。預(yù)計(jì)公司13年銷量YoY 17%至52.5萬輛。

    預(yù)計(jì)公司2013、14年EPS分別為0.645元(較此前上修25%)和0.799元，YoY分別增長68.06%和23.84%。目前2013年P(guān)/E為12倍。給予公司買入投資建議，目標(biāo)價(jià)為9.5元(2013年15x).

    一季度業(yè)績好于預(yù)期：江淮汽車13年Q1業(yè)績快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收88.51億元，YoY 22%，凈利潤2.09億元，YoY 102.8%，EPS為0.162元，好于我們預(yù)期。主要為營收規(guī)模擴(kuò)大后，毛利率提升，同時(shí)公司費(fèi)用控制表現(xiàn)較好。

    新SUV和轎車表現(xiàn)良好：1季度公司實(shí)現(xiàn)整車和底盤銷量14.2萬輛，YoY 23.8%，其中乘用車新SUV和轎車同比增速分別達(dá)到了176.3%和44.7%。

    繼續(xù)看好瑞風(fēng)S5的放量：3月瑞風(fēng)S5銷售量接近2500臺。而由于新生產(chǎn)線 新產(chǎn)品，造成公司短期內(nèi)大幅上量有一定難度，目前經(jīng)銷商主推的還是1.8T的低配版，隨著產(chǎn)能釋放以及近期將補(bǔ)充的1.8T高配版和2.0L版本車型的到店，同時(shí)考慮S5的直接競爭車型較少，主要為比亞迪S6和哈弗H6，其下半年的月銷量有望超出我們此前預(yù)期的4000輛/月。

    召回事件影響淡化：此前央視“3·15”曝光公司同悅轎車出現(xiàn)銹蝕現(xiàn)象，隨后公司對問題產(chǎn)品進(jìn)行召回，召回預(yù)計(jì)產(chǎn)生的約2億元費(fèi)用已計(jì)入2012年度。而目前同悅轎車的短期銷量受到小幅的影響，不過因公司及時(shí)修正了生產(chǎn)工藝的缺陷，同時(shí)有一部分同悅用于出口銷售，故對未來公司乘用車的銷售不會有明顯的影響。

    預(yù)計(jì)13年銷量YoY 17%：預(yù)計(jì)公司2013年的SUV銷售將成為增長的主要動力，同時(shí)轎車主動召回后，企業(yè)形象也及時(shí)得到挽回，負(fù)面影響停留在短期。預(yù)計(jì)公司全年銷量將達(dá)到52.5萬輛，YoY 17%。

    盈利預(yù)期：預(yù)計(jì)公司2013、14年?duì)I收將分別達(dá)到340.04億元和389.05億元，YoY分別增長16.74%和14.41%；實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為8.32億元和10.30億元，YoY分別增長68.06%和23.84%；EPS分別為0.645元和0.799元。目前2013年P(guān)/E為12倍。給予公司買入投資建議，目標(biāo)價(jià)為9.5元(2013年15x)。