乘用車(chē)銷(xiāo)量增速將回升至10%

    不論是從銷(xiāo)量、營(yíng)業(yè)收入，還是從凈利潤(rùn)增速看，乘用車(chē)景氣度在今年一季度已經(jīng)明顯回升。

　　《大眾證券報(bào)》統(tǒng)計(jì)顯示，84家汽車(chē)整車(chē)、零部件、經(jīng)銷(xiāo)商公司去年和今年一季度的營(yíng)業(yè)收入增速為3%、10%，凈利潤(rùn)同期的增速為-13%、4%。再加上去年和今年首季汽車(chē)銷(xiāo)量增速為4%、13%，這些數(shù)據(jù)都顯示汽車(chē)行業(yè)景氣度在逐漸回升。

　　記者仔細(xì)分析發(fā)現(xiàn)，乘用車(chē)對(duì)汽車(chē)行業(yè)回暖貢獻(xiàn)頗大。數(shù)據(jù)顯示，10家乘用車(chē)上市公司今年一季度營(yíng)業(yè)收入為1978億元，占到整個(gè)汽車(chē)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入（3515億元）的56.27%；凈利潤(rùn)為99億元，占到整個(gè)汽車(chē)行業(yè)凈利潤(rùn)（158億元）的62.66%。

　　從增速來(lái)看，乘用車(chē)回升的趨勢(shì)更加明顯。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上述10家乘用車(chē)公司首季營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)18.9%，環(huán)比增長(zhǎng)9%；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.9%，環(huán)比更是大幅增長(zhǎng)了51.2%。此外，這些公司首季經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為222.46億元，同比增長(zhǎng)134.7%。

　　銷(xiāo)量增長(zhǎng)的同時(shí)，成本大幅下滑也是汽車(chē)走出低迷的主因，如鋼材、橡膠價(jià)格等去年明顯下降。同時(shí)，上市公司旗下優(yōu)質(zhì)合資公司投資收益的穩(wěn)定增長(zhǎng)，以長(zhǎng)城汽車(chē)為代表的強(qiáng)勢(shì)自主品牌利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)，使得乘用車(chē)公司業(yè)績(jī)也出現(xiàn)分化，如長(zhǎng)安汽車(chē)一季報(bào)大增275%。

　　實(shí)際上，過(guò)去兩年汽車(chē)銷(xiāo)量大幅下滑，投資者對(duì)今年汽車(chē)銷(xiāo)量能否持續(xù)增長(zhǎng)存疑。分析人士稱(chēng)，除了經(jīng)濟(jì)大環(huán)境，過(guò)去兩年汽車(chē)銷(xiāo)量不佳還有行業(yè)內(nèi)部的原因，比如2009、2010年提前透支部分需求，汽車(chē)新增產(chǎn)能在過(guò)去兩年快速釋放，以及部分地區(qū)限購(gòu)等影響。不過(guò)，2013年應(yīng)該是產(chǎn)能供給的“小年”。中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)此前發(fā)布的報(bào)告顯示，汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)能建設(shè)周期為18-24個(gè)月，2009、2010年行業(yè)需求爆發(fā)增長(zhǎng)所導(dǎo)致的新增產(chǎn)能基本在過(guò)去兩年釋放，預(yù)計(jì)2013年新增產(chǎn)能僅為90萬(wàn)輛，較去年200萬(wàn)輛的產(chǎn)能投放大幅度放緩了。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的大背景下，中信證券測(cè)算，今年汽車(chē)銷(xiāo)量增速有望恢復(fù)至10%。

　　除了銷(xiāo)量外，價(jià)格也是影響車(chē)企利潤(rùn)的重要方面。一個(gè)新的信息是，今年車(chē)廠普遍對(duì)于全年銷(xiāo)量目標(biāo)制定的較為謹(jǐn)慎，這也導(dǎo)致車(chē)廠沒(méi)有必要向經(jīng)銷(xiāo)商壓太多的庫(kù)存，在經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存積壓不嚴(yán)重，甚至部分暢銷(xiāo)車(chē)型可能缺貨的情況下，今年市場(chǎng)發(fā)生價(jià)格戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)并不高，量、價(jià)兩方面均對(duì)車(chē)企有利。

　　上述情況顯示汽車(chē)行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生了明顯變化，銷(xiāo)量依然是影響行業(yè)投資的核心因素。而回到A股市場(chǎng)上，低估值成為乘用車(chē)的又一利好，因?yàn)榕c歷史估值水平相比，目前汽車(chē)行業(yè)主要上市公司估值處于歷史較低水平。目前整個(gè)行業(yè)市盈率為16.08倍，市凈率為1.87倍，其中乘用車(chē)板塊市盈率為13.97倍，市凈率為1.88倍。