A股IPO止步PE焦急 廣匯汽車或謀H股上市

    當(dāng)年眾多PE蜂擁新疆欲投廣匯汽車服務(wù)股份公司(下稱廣匯汽車)的場(chǎng)景似乎還歷歷在目，而今其A股上市路卻戛然而止。

　　在證監(jiān)會(huì)要求的5月31日提交自查報(bào)告的大限來臨之前，廣匯汽車提出了終止審查。

　　一位PE人士近日告訴記者，廣匯汽車將轉(zhuǎn)赴香港上市，“這至少給了自己和PE們一條生路?！?

　　困境中的PE們

　　上海一位基金經(jīng)理告訴記者，廣匯汽車之所以選擇終止審查，一是因其幾百家4S店無法在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成自查報(bào)告，“另一原因是凈利下滑，無法在A股上市獲得較高的發(fā)行價(jià)格，要知道當(dāng)年這些PE投進(jìn)去的時(shí)候有20倍左右的估值”。

　　記者獲得的其經(jīng)審計(jì)后的2012年合并財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，去年凈利9.85億元，較2011年同期16.2億元減少39.20%。

　　廣匯汽車成立之后的3個(gè)月，最早的一家PE——一個(gè)美國投資基金即現(xiàn)身其中。

　　2006年9月6日，廣匯汽車股份總數(shù)增至112300.0521萬股，注冊(cè)資本增至112300.0521萬元，新增注冊(cè)資本由China Grand Automotive (Mauritius) Limited(下稱CGAML，即美國新橋投資基金)以1.06億美元認(rèn)購。但2009年9月2日，CGAML將其持有的13645.2萬股以每股1.80元，合計(jì)24561.36萬元的總價(jià)轉(zhuǎn)讓給BCIL。

　　此后，中國PE們開始蜂擁而至。

　　2010年12月，龍漢維、朱玉喜及沈國明各自將其持有的465.9681萬股、16.7140萬股和15.7892萬股股份轉(zhuǎn)讓給南寧邕之泉。

　　2010年12月10日，廣匯集團(tuán)將其持有的未出資股份14025.9903萬股轉(zhuǎn)讓新疆友源。

　　同年12月31日，廣匯汽車發(fā)行2億股，每股發(fā)行價(jià)8元，由天津正和世通股權(quán)投資基金、江陰澄星實(shí)業(yè)集團(tuán)、深圳瑞林、上海聯(lián)創(chuàng)誠錫投資、海通開元投資、天津執(zhí)象、新疆建銘投資等7家新股東認(rèn)購。

　　2011年2月18日，廣匯汽車再次發(fā)行8000萬股，每股發(fā)行價(jià)8元，由上海安益成長投資中心、上海久奕股權(quán)投資企業(yè)、江蘇瑞華投資認(rèn)購。

　　同年3月25日，其又以每股8元價(jià)格再發(fā)行2000萬股，由上海安益成長投資中心認(rèn)購1000萬股，天津市凱信花城認(rèn)購1000萬股。

　　此時(shí)，廣匯汽車2010年每股收益僅為0.2754元，每股8元發(fā)行價(jià)相當(dāng)于29倍市盈率。

　　“應(yīng)沒那么高，但18倍、20倍PE是有的。”上述PE人士告訴記者，當(dāng)初想投廣匯汽車的PE太多，“沒有點(diǎn)關(guān)系根本投不進(jìn)去，現(xiàn)在沒投進(jìn)去的反而開心了”。

　　據(jù)記者了解，目前投資廣匯汽車的戰(zhàn)略投資者已達(dá)15家。但誰也沒想到的是，兩年之后，A股上市終止審查之后，其退出之路變得渺茫。

　　H股上市“前路未卜”

　　A股上市之路終止，但廣匯的資金饑渴驅(qū)使它尋求其他上市道路。

　　2013年5月24日，廣匯汽車發(fā)行2013年第二期中期票據(jù)，總額為19億元，而在今年1月，其剛發(fā)行了第一期中期票據(jù)募資5億元。中期票據(jù)募集書顯示，2009年-2011年及2012年6月末，公司有息債務(wù)余額為25.06億元、48.68億元、85.16億元和136.99億元，融資規(guī)模增速之快不言而喻。

　　而廣匯汽車未來資本支出依舊很大，計(jì)劃未來三年建250家4S店，投資達(dá)37.97億元。

　　“雖然還沒有確定H股發(fā)行的具體價(jià)格和募資總額，但按這個(gè)三年投資金額推算，募資金額不會(huì)少于這個(gè)數(shù)字。”上述PE人士說。

　　在記者得到的廣匯汽車2012年財(cái)報(bào)顯示，其資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到74.18%。但與此同時(shí)業(yè)績(jī)卻在下滑，2012年凈利9.85億元，較2011年同期16.2億元減少39.20%。業(yè)績(jī)下滑的重要原因是財(cái)務(wù)費(fèi)用過高，其2012年財(cái)報(bào)顯示，財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)8.4億元，而2011年同期這個(gè)數(shù)字僅有4.6億元。

　　上述PE人士向記者透露，廣匯汽車本來在2011年下半年就有機(jī)會(huì)上市，“但廣匯集團(tuán)想讓廣匯汽車2011年全年業(yè)績(jī)整體釋放，能在路演時(shí)獲得較高發(fā)行價(jià)。誰料后來排隊(duì)企業(yè)越來越多，再后來證監(jiān)會(huì)停了IPO，上市計(jì)劃被全打亂了?！?

　　“要想繼續(xù)高速發(fā)展必須IPO。既然A股上不了，孫廣信就決定去H股上市融資，否則利潤就全被財(cái)務(wù)費(fèi)用吞噬了?！?

　　不過，記者得到的廣匯汽車2013年一季度合并財(cái)報(bào)顯示，其業(yè)績(jī)略有好轉(zhuǎn)，凈利3.46億元，較2012年一季度同期3.38億元增長2.37%。

　　“關(guān)鍵要看下半年業(yè)績(jī)，如果繼續(xù)下滑，即使去H股發(fā)行，也很難獲得高發(fā)行價(jià)?！鄙鲜鯬E人士表示，公司通過并購不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，應(yīng)收賬款和存貨占用流動(dòng)資金較多，經(jīng)營性現(xiàn)金流容易出現(xiàn)波動(dòng)，這將使其面臨營運(yùn)資金壓力較大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，其今年一季度末的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-28.95億元，而去年同期為-15.47億元。

　　上述基金經(jīng)理直言，如果廣匯汽車今年或明年無法完成H股上市，隨之而來的是到期的有息債務(wù)，“那時(shí)候再想上市就難了。更何況即使現(xiàn)在去港股上市，也不見得能獲得海外機(jī)構(gòu)認(rèn)同，能否發(fā)個(gè)好價(jià)格還很難說”。