長安汽車股權(quán)激勵(lì)走在央企前列

8月2日，據(jù)長安汽車公告稱，股權(quán)激勵(lì)事宜獲國務(wù)院國資委批復(fù)，由此長安汽車成為首個(gè)實(shí)施2006年股改時(shí)大股東承諾實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的央企控股汽車企業(yè)，也成為較快響應(yīng)2014年7月份國資委首批央企改革試點(diǎn)名單的車企。 

實(shí)際上，長安汽車股權(quán)激勵(lì)動(dòng)作已準(zhǔn)備多年，實(shí)施過程也是一波三折。2014年2月15日，長安汽車首次披露將實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，并在當(dāng)年6月份對外披露將在2016年6月30日前實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃；2015年4月23日，長安汽車公布了非公開發(fā)行預(yù)案，包括長安汽車董事總裁朱華榮在內(nèi)的136名高管和骨干，通過重慶自強(qiáng)振興壹號投資中心等4家有限合伙企業(yè)以18.70元/股認(rèn)購長安汽車A股278萬股，此后證監(jiān)會(huì)受理。

然而，一度股價(jià)在20元/股以上的長安汽車也受到了去年席卷A股市場的“股災(zāi)”影響，股價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于18.70元/股的認(rèn)購價(jià)。2016年3月31日，長安再次公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和新的非公開發(fā)行方案，擬定高管和骨干的行權(quán)價(jià)格為14.58元/股，高于停牌前14.34元/股的股價(jià)，并將股權(quán)激勵(lì)人數(shù)由136人升至210人。

對于此次行權(quán)價(jià)格過高，長安汽車有關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，由于公司董事會(huì)目前還未對外公告具體股權(quán)激勵(lì)方案（修訂稿），暫時(shí)不便評價(jià)，公司預(yù)計(jì)將在8月12日對外披露相關(guān)情況。

對于激勵(lì)計(jì)劃獲授的股票期權(quán)行權(quán)業(yè)績條件。榮正咨詢分析認(rèn)為，汽車制造業(yè)由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)競爭加劇，長安汽車參照同行業(yè)對標(biāo)企業(yè)業(yè)績水平設(shè)置考核指標(biāo)，各年度業(yè)績考核均需高于對標(biāo)企業(yè)均值及75分位值，具有較高的挑戰(zhàn)性。

但不具名私募基金人士卻向記者表示，對業(yè)績要求不高，激勵(lì)作用不強(qiáng)，“2017年起連續(xù)三年凈利潤基于2015年年均增長率≥2%的考核指標(biāo)實(shí)現(xiàn)不難，一般民營企業(yè)要求增長率≥20%或≥30%”。

與長安股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃一同公告的還有《長安2016年度非公開發(fā)行股票預(yù)案》，擬募集資金總額為20億元人民幣，用于“長安汽車城乘用車建設(shè)項(xiàng)目”及“長安汽車發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整項(xiàng)目”。上述有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，長安汽車目前總產(chǎn)能為100萬輛，預(yù)計(jì)全年銷售有望達(dá)到120萬輛，產(chǎn)能利用率為120%，產(chǎn)能仍然緊張，魚嘴乘用車基地的投產(chǎn)將有效緩解產(chǎn)能壓力。

股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)高

業(yè)績要求低？

2014年6月20日，長安汽車公告承諾，明確為“公司將在2016年6月30日前，根據(jù)國家相關(guān)管理制度和辦法實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃”。當(dāng)年7月中旬，國資委才選擇中糧等6家非汽車類央企作為改革試點(diǎn)企業(yè)，試點(diǎn)內(nèi)容包括中央企業(yè)董事會(huì)行使高級管理人員選聘、業(yè)績考核和薪酬管理職權(quán)等。這說明長安汽車的改革的意愿是非常強(qiáng)烈的，已經(jīng)走在眾多央企的前列。

此后兩年間，隨著長安汽車銷售規(guī)模和盈利能力的提升，相應(yīng)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也在緊鑼密鼓地進(jìn)行。2016年3月31日，長安汽車公告，宣布撤回之前的2015年定增預(yù)案，以一份2016年定增預(yù)案取而代之。兩份方案的最大區(qū)別是募資金額由此前的60億元縮水至20億元。同時(shí)配套的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也與2015年版本有很大不同。

值得注意的是，在原方案中，長安汽車設(shè)計(jì)了由重慶自強(qiáng)振興壹號、貳號、叁號、肆號投資中心（有限合伙）四個(gè)集合產(chǎn)品來參與定增，而這四個(gè)產(chǎn)品的合伙人均為公司現(xiàn)任董、監(jiān)、高、中干及核心人員，以此達(dá)到變相股權(quán)激勵(lì)的目的。在新方案中無此設(shè)計(jì)，而是單獨(dú)推出了激勵(lì)草案，由此也可以反映出央企股權(quán)激勵(lì)似有松綁的跡象。

“由于公司董事會(huì)目前還未對外公告具體股權(quán)激勵(lì)方案（修訂稿），公司預(yù)計(jì)在8月12日對外披露相關(guān)情況，”長安汽車相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者。

對于激勵(lì)計(jì)劃獲授的股票期權(quán)行權(quán)的業(yè)績條件，公告提到，2017年凈利潤基于2015年年均增長率≥2%，三個(gè)行權(quán)期凈資產(chǎn)收益率均要≥15%，且上述指標(biāo)都≥對標(biāo)企業(yè)平均水平，且≥對標(biāo)企業(yè)75分位?！蹲C券日報(bào)》記者注意到，近年來長安汽車盈利能力增強(qiáng)迅速，不但合資板塊蒸蒸日上，而且自主品牌也是一年一個(gè)臺(tái)階，自主品牌業(yè)務(wù)今年一季度盈利3億元，去年全年才盈利5億元。上述業(yè)績條件是否要求過低呢？

“2%的增長率并不是算高，民企一般要求在20%-30%之間才能行權(quán)，但長安當(dāng)下給的行權(quán)價(jià)格并不低，一般民企行權(quán)價(jià)格會(huì)比現(xiàn)有股價(jià)低一半，當(dāng)前給出的預(yù)估14.58元/股行權(quán)價(jià)格可能是國家層面考慮到低一點(diǎn)的價(jià)格給管理層會(huì)給外界造成國有資產(chǎn)流失的印象，”曾在國有證券公司和私募基金從業(yè)人士告訴《證券日報(bào)》記者。

但榮正咨詢卻有不同看法，汽車制造業(yè)由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)競爭加劇，近三年同行業(yè)增長普遍放緩。長安汽車參照同行業(yè)對標(biāo)企業(yè)業(yè)績水平設(shè)置考核指標(biāo)，各年度業(yè)績考核均需高于對標(biāo)企業(yè)均值及75分位值，具有較高的挑戰(zhàn)性。

嚴(yán)控產(chǎn)能

擬融資規(guī)?？s水三分之二

除了股票期權(quán)行權(quán)激勵(lì)方案外，此次備受關(guān)注的還有長安汽車非公開發(fā)行股票方案的縮水。對比長安汽車新舊兩套預(yù)案，雖然募投項(xiàng)目保持一致，但調(diào)整力度其實(shí)頗大：一、融資規(guī)模由60億元大幅縮減至20億元；二、定增對象由10家減少至1家，舊方案認(rèn)購對象除中國長安外，還包括北京物源、招商財(cái)富、博時(shí)基金、陽光資管、人壽資管等9家。

根據(jù)預(yù)案，此次擬投資的長安汽車城乘用車項(xiàng)目將新建設(shè)計(jì)生產(chǎn)綱領(lǐng)為24萬輛/年，最大生產(chǎn)能力為36萬輛/年的乘用車生產(chǎn)線；發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整項(xiàng)目將新建30萬臺(tái)/年H系列發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)能，項(xiàng)目建設(shè)周期36個(gè)月。

長安汽車某高層曾告訴記者，長安汽車母公司中國長安對于新建產(chǎn)能始終從嚴(yán)處理，避免產(chǎn)能空置。據(jù)了解，1月份-7月份，長安汽車銷售167萬輛，同比增長3%；長安品牌汽車銷售97萬輛，同比增長4%；長安品牌乘用車銷售69萬輛，同比增長15%。

“目前，長安品牌乘用車生產(chǎn)基地主要分布在重慶、北京、南京、合肥等地，目前總產(chǎn)能為100萬輛，預(yù)計(jì)全年銷售有望達(dá)到120萬輛，產(chǎn)能利用率為120%，產(chǎn)能仍然緊張，魚嘴乘用車基地(即擬投資的長安汽車城乘用車項(xiàng)目)的投產(chǎn)將有效緩解產(chǎn)能壓力，”長安汽車有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

某證券行業(yè)分析師認(rèn)為，上半年長安自主品牌和合資品牌銷量增幅大不如前，長安汽車未來盈利能力待考。長安汽車品牌公關(guān)總經(jīng)理?xiàng)畲笥聦Υ瞬⒉徽J(rèn)同，他表示，長安汽車是今年為數(shù)不多“時(shí)間過半、任務(wù)過半”的乘用車企業(yè)，“主銷車型CS75第二季度銷量下滑是因?yàn)?016款‘年型車’上市周期從年初推遲到3月底，為方便經(jīng)銷商清庫刻意為之，終端銷量是正增長的；悅翔V7則受到生產(chǎn)工廠從重慶轉(zhuǎn)向合肥的影響，產(chǎn)能受限；實(shí)際上只有逸動(dòng)進(jìn)入生命周期末端，銷量出現(xiàn)下滑”。

據(jù)介紹，下半年長安汽車自主車型將開啟5款新車相繼上市的節(jié)奏，保證今年長安自主120萬輛銷量目標(biāo)達(dá)成。合資板塊上，其利潤貢獻(xiàn)大頭長安福特上半年實(shí)現(xiàn)收入574億元，增長3.2%，凈利潤92億元，增長4.3%，扭轉(zhuǎn)市場悲觀預(yù)期。尤其是今年7月份，長安福特銷量為69074輛，同比增長20%，一改5月份、6月份銷量同比下滑的頹勢，符合相關(guān)證券分析機(jī)構(gòu)對其三季度銷量回升的預(yù)期。