汽車行業(yè)盈利水平大幅上升

證券時報

　　盡管目前市場競爭日趨激烈，轎車降價頻繁發(fā)生，但汽車企業(yè)盈利水平卻未受到侵蝕，反而大幅上升。目前，我國汽車行業(yè)已接近千萬輛規(guī)模，是2003年產(chǎn)銷規(guī)模的一倍。分析師認(rèn)為，企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)最終彌補了降價所壓榨的利潤空間，所以今年重點汽車企業(yè)盈利能力得到很大改善、利潤增長遠(yuǎn)高于收入增長。

　　據(jù)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月我國累計銷售各類汽車568.5萬輛，同比增長24.9%，其中乘用車銷售402.2萬輛，同比增長24.1%，商用車銷售166.4萬輛，同比增長27.1%。

　　與2006年乘用車快速增長、商用車平穩(wěn)上升所不同的是，今年商用車增長明顯高于行業(yè)平均水平，這與今年我國宏觀經(jīng)濟(jì)快速增長關(guān)系密切。但是，這樣的消費趨勢顯然并不符合國家“節(jié)能減排”的政策導(dǎo)向，為小排量汽車制定更多優(yōu)惠稅費政策的呼聲逐漸增多，行業(yè)結(jié)構(gòu)性變化的方向仍然存在很大的不確定性。

　　從利潤角度來看，今年1-7月汽車行業(yè)16家重點企業(yè)集團(tuán)實現(xiàn)收入5662.06億元，同比增長27.5%，實現(xiàn)利潤總額344.99億元，同比增長69.8%，平均毛利率較去年同期上升0.62個百分點，期間費率下降0.41個百分點，稅前利潤率上升1.51個百分點，行業(yè)盈利水平延續(xù)了2005年以來的穩(wěn)步回升趨勢。

　　雖然轎車行業(yè)“限小”的解禁并沒有為小排量汽車帶來春天，但由于股市財富效應(yīng)，排量在1.6-2.5升之間的中高檔轎車增速超過行業(yè)平均水平，而1.0升排量以下的轎車反而出現(xiàn)27%的負(fù)增長，行業(yè)結(jié)構(gòu)性變化的方向仍然存在很大的不確定性。

　　在2007年已走過3/4之后，不少券商研究報告表示，幾乎可以肯定今年將是商用車行業(yè)的豐收之年，重型卡車增速高達(dá)72%，大型客車銷量增長25%，商用車業(yè)增速27%，都高于行業(yè)平均水平，更為可喜的是龍頭企業(yè)的優(yōu)勢地位不斷上升，客車行業(yè)尤為明顯。

　　對于四季度行業(yè)走勢，國金證券的最新報告認(rèn)為，股市賺錢效應(yīng)引發(fā)的轎車需求將在年底集中爆發(fā)，乘用車行業(yè)4季度走勢不確定性最小，轎車股應(yīng)作為汽車行業(yè)的配置首選；重卡行業(yè)目前的銷量數(shù)據(jù)正常，但已進(jìn)入敏感時期，通常年底反彈的強(qiáng)弱對預(yù)測明年行業(yè)前景有指導(dǎo)意義，仍然維持對重卡行業(yè)明年20%增長的預(yù)期，但行業(yè)存在不確定性；預(yù)計4季度客車將平穩(wěn)增長，出口仍然是主要驅(qū)動因素，隨著北京公交批量換車高峰的結(jié)束，國內(nèi)需求將保持穩(wěn)定，行業(yè)超預(yù)期增長可能性小。

　　東方證券的研究報告顯示，盡管以PE、PB估值比較，國內(nèi)汽車行業(yè)相對估值已經(jīng)較高，但如果考慮到成長性，2008年國內(nèi)汽車行業(yè)PEG為0.83，而國際汽車行業(yè)PEG為0.82，中國汽車行業(yè)的增長前景能夠支撐目前的估值水平，隨著全球汽車產(chǎn)業(yè)鏈向中國轉(zhuǎn)移，中國汽車行業(yè)的總市值也將繼續(xù)膨脹。