經(jīng)銷商步入整合期？廣匯汽車要約收購(gòu)寶信

    9月15日，寶信汽車（01293.HK）發(fā)布公告稱，公司已接獲廣匯汽車發(fā)出的收購(gòu)要約意向聲明，并于前一天已經(jīng)收到廣匯汽車支付的5000萬(wàn)港元的可退還誠(chéng)意金。因與廣匯汽車進(jìn)行的磋商尚處初步階段，因此可能要約尚未達(dá)成任何條款。

　　有證券公司人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，寶信汽車創(chuàng)始人、執(zhí)行董事兼主席楊愛華或?qū)Ｐ娜プ鏊钠嚱?，他選擇這個(gè)時(shí)間出售所持的寶信股權(quán)或?qū)⑹亲罴褭C(jī)會(huì)，這叫“晚退不如早退”。

　　上述人士指出，這項(xiàng)收購(gòu)也表明A股的上市公司在經(jīng)銷商的兼并重組中具有優(yōu)勢(shì)。“港股的經(jīng)銷商公司只有1倍的PB，估值為市盈率的2~3倍，而A股的公司一般都要2~3倍的PB，估值是市盈率的至少10倍。而廣匯汽車在未來三年的估值都是其市盈率20倍以上?！彼赋?，港股的經(jīng)銷商大部分被低估，處在折價(jià)狀態(tài)，這個(gè)時(shí)間也許是A股公司收購(gòu)港股汽車經(jīng)銷商的最佳時(shí)期。


　　廣匯汽車是目前中國(guó)最大的經(jīng)銷商集團(tuán)，旗下4S店超過380多個(gè)，代理80多個(gè)品牌。特別是豪華品牌主要集中在西南或西北地區(qū)，而在上海、河南、安徽等地區(qū)主要以普通大眾品牌為主，如大眾、現(xiàn)代、本田等。而寶信則以豪華品牌為主，先后建立了寶馬、奧迪、路虎、捷豹、凱迪拉克等豪華品牌，更是寶馬在華最大的經(jīng)銷商集團(tuán)之一。且經(jīng)銷和服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)主要分布在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、人口稠密、市場(chǎng)潛力巨大的長(zhǎng)三角、東北老工業(yè)基地及華東、華北等廣大地區(qū)。

　　針對(duì)這起汽車流通領(lǐng)域內(nèi)的最大收購(gòu)，上述人士說，廣匯汽車向?qū)毿牌嚢l(fā)起的是要約收購(gòu)，也就不會(huì)嚴(yán)格按照市場(chǎng)估值進(jìn)行運(yùn)作，而是廣匯給出一個(gè)價(jià)格，只要賣方感覺合適就會(huì)可以了。

　　盡管現(xiàn)在具體的收購(gòu)方案尚未出來，但上述人士認(rèn)為，廣匯預(yù)計(jì)會(huì)保留寶信汽車的上市資質(zhì)，可能只收購(gòu)楊愛華的股權(quán)，可能也會(huì)包括部分小股東的股權(quán)。

　　在當(dāng)前的汽車市場(chǎng)業(yè)態(tài)下，中國(guó)汽車經(jīng)銷商到了洗牌階段。

　　中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，2014年底中國(guó)70%的汽車經(jīng)銷商處在虧損狀態(tài)，而到2015年中期的經(jīng)銷商虧損率已高達(dá)70%。上半年各地出現(xiàn)了小經(jīng)銷商倒閉、跑路潮。在大經(jīng)銷商層面，綠地控股潤(rùn)東汽車、中升收購(gòu)7家山東門店、物產(chǎn)元通收購(gòu)和誠(chéng)等。預(yù)計(jì)，后續(xù)大規(guī)模的并購(gòu)可能還將發(fā)生。

　　興業(yè)證券表示，目前汽車流通領(lǐng)域盈利處于底部，部分經(jīng)銷商出于資金、管理或戰(zhàn)略考慮選擇退出市場(chǎng)，對(duì)上市公司而言是利用資金、管理和規(guī)模優(yōu)勢(shì)低成本整合市場(chǎng)的最佳時(shí)間窗口。