就在廣汽和一汽正大力推進(jìn)集團(tuán)整體上市之際，國(guó)內(nèi)第五大汽車(chē)制造商北汽亦不甘落后。上周，消息人士透露，北汽籌備多時(shí)的“北京汽車(chē)集團(tuán)股份公司”(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北汽股份”)將在8月初掛牌成立，北汽上市大幕將由此全面拉開(kāi)。
不過(guò)由于整合北汽福田遇阻，北汽將僅打包乘用車(chē)和部分零部件業(yè)務(wù)上市，因此，北汽上市并非完整意義上的“整體上市”，盡管如此北汽上市仍有三大難題待解。
“整體上市”不含商用車(chē)
北汽集團(tuán)為整體上市籌備已久，北汽股份最早傳出今年2月掛牌，受多種因素影響一直拖延到現(xiàn)在。最新消息顯示，北汽股份將在8月初掛牌。
消息人士透露，目前，北汽集團(tuán)資產(chǎn)重組方案已獲得國(guó)資委的批復(fù)，涵蓋北汽多個(gè)重要資產(chǎn)。
北汽主要資產(chǎn)將陸續(xù)裝入北汽股份，包括合資公司北京奔馳、北京現(xiàn)代的中方資產(chǎn)，北汽持有北京汽車(chē)制造廠有限公司(北汽的自主越野車(chē)生產(chǎn)公司)51%股份，北汽乘用車(chē)事業(yè)部包括乘用車(chē)銷(xiāo)售公司，北京汽車(chē)研究總院，北汽新能源事業(yè)部，北汽動(dòng)力總成事業(yè)部，以及部分北汽服務(wù)貿(mào)易和零配件公司等相關(guān)資產(chǎn)。
而資產(chǎn)相對(duì)優(yōu)質(zhì)的北汽福田并不在其中。這驗(yàn)證了此前外界關(guān)于北汽此次上市只有乘用車(chē)業(yè)務(wù)、而不包括商用車(chē)業(yè)務(wù)的猜測(cè)。
分析人士認(rèn)為，這可能與北汽福田一直單獨(dú)發(fā)展、業(yè)務(wù)整合難度較大有關(guān)。此外，北汽福田本身已是上市公司，一旦納入，股權(quán)過(guò)于復(fù)雜，采用將乘用車(chē)資產(chǎn)打包上市的方法是北汽快速實(shí)現(xiàn)上市的途徑之一。
此前，北汽控股副總裁、新聞發(fā)言人韓永貴對(duì)外表示，組建股份公司一是為了打通融資平臺(tái)，二是為了建立健全的企業(yè)管理體系；三是為了整合北汽集團(tuán)的乘用車(chē)資源。
乘用車(chē)上市欲速則不達(dá)
目前，國(guó)內(nèi)大型汽車(chē)集團(tuán)中，上汽、東風(fēng)、長(zhǎng)安都已實(shí)現(xiàn)整體上市，一汽、廣汽、奇瑞等未實(shí)現(xiàn)整體上市的汽車(chē)集團(tuán)也都在積極準(zhǔn)備。通過(guò)上市打通融資渠道，助力自主品牌發(fā)展是這些大集團(tuán)的共同訴求，由此推斷，北汽越快上市將越有助于其加速發(fā)展。
不過(guò)，韓永貴卻多次對(duì)外強(qiáng)調(diào)北汽上市沒(méi)有時(shí)間表，這并不是因?yàn)楸逼患保瑢?shí)際上，北汽集團(tuán)去年年底出資2億美元成功收購(gòu)了薩博部分技術(shù)，正急于推出“北京”牌自主品牌乘用車(chē)，正是需要資金輸血的時(shí)候。北汽自主乘用車(chē)生產(chǎn)基地已落戶(hù)順義，預(yù)計(jì)本月底或下月初正式開(kāi)建。
此外，北汽最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手廣汽集團(tuán)借殼駿威汽車(chē)在香港通過(guò)介紹形式上市事宜進(jìn)展順利，據(jù)廣汽透露，預(yù)計(jì)8月底便可以實(shí)現(xiàn)上市以及完成駿威私有化。
不過(guò)，即使北汽想快但一時(shí)也快不起來(lái)，一方面北汽股份成立后才能進(jìn)行資產(chǎn)打包，另一方面，在北汽福田這塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被排除后，由于現(xiàn)有資產(chǎn)缺乏足夠吸引力，北汽要單獨(dú)將乘用車(chē)資產(chǎn)打包上市并不容易。
汽車(chē)業(yè)證券分析師表示，就目前的情況而言，北汽乘用車(chē)業(yè)務(wù)想上市還需要較長(zhǎng)時(shí)間。
上市面臨三大困難
北汽上市要面臨的難題，與廣汽集團(tuán)上市時(shí)非常相似，這包括三個(gè)方面：一是如何贏得合資伙伴支持的問(wèn)題；二是合資公司只能被視為“投資性資產(chǎn)”，而北汽自主乘用車(chē)處于投入期，沒(méi)有任何利潤(rùn)貢獻(xiàn)；三是上市時(shí)機(jī)選擇以及是否能實(shí)現(xiàn)預(yù)期融資。
首先，由于上市將涉及到公布合資企業(yè)敏感信息，這需要征得外資伙伴支持，北汽兩大合資伙伴現(xiàn)代汽車(chē)和戴姆勒奔馳在合資中一向相當(dāng)強(qiáng)勢(shì)，北汽能否說(shuō)服他們同意仍待觀察。證券分析師表示，考慮到一汽、上汽和長(zhǎng)安等集團(tuán)外資伙伴此前均對(duì)上市計(jì)劃投了支持票，北汽要贏得現(xiàn)代和奔馳的支持，難度不會(huì)特別大
其二，即使合資伙伴同意，按照新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，要求對(duì)共同控制的合資企業(yè)采取權(quán)益法核算，而不能采取比例合并法。
這意味著北汽旗下合資公司北京奔馳和北京現(xiàn)代都將按照權(quán)益法核算。如此一來(lái)，北汽集團(tuán)的主要盈利將來(lái)自合并財(cái)務(wù)報(bào)表之外的投資收益，這恰恰為中國(guó)證監(jiān)會(huì)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第37條禁止。如果嚴(yán)格按照此規(guī)定執(zhí)行，在北汽乘用車(chē)未能成為集團(tuán)主要利潤(rùn)來(lái)源背景下，北汽將很難實(shí)現(xiàn)IPO計(jì)劃。
此前有消息稱(chēng)證監(jiān)會(huì)可能會(huì)出臺(tái)專(zhuān)門(mén)規(guī)定解決這一問(wèn)題，但目前仍未看到。招商證券汽車(chē)分析師汪劉勝認(rèn)為，現(xiàn)在來(lái)看，要么證監(jiān)會(huì)有專(zhuān)門(mén)規(guī)定出臺(tái)，要么申請(qǐng)?zhí)嘏?，否則北汽要實(shí)現(xiàn)A股上市計(jì)劃比較困難“現(xiàn)在看來(lái)或許避開(kāi)A股尋求在H股上市可能是一種變通方法，”汪劉勝說(shuō)，目前廣汽正尋求登陸H股實(shí)現(xiàn)上市，未來(lái)再曲線(xiàn)回歸A股。
最后，上市時(shí)機(jī)的選擇將直接決定北汽能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期融資目標(biāo)。一直以來(lái)A股市場(chǎng)上都有多家公司排隊(duì)等候上市，上市時(shí)間并非企業(yè)所能左右。
