海馬汽車巨股被拋有何隱情

    海馬汽車集團(tuán)股份有限公司（海馬汽車，000572）第三、第四大股東擬整體轉(zhuǎn)讓所持海馬汽車股份。據(jù)海馬汽車22日公告稱，近日接到股東——鄭州投資控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鄭州控股公司”）及鄭州市財(cái)務(wù)開發(fā)公司（以下簡(jiǎn)稱“財(cái)務(wù)開發(fā)公司”）通知，鄭州控股公司、財(cái)務(wù)開發(fā)公司擬通過公開征集受讓方的方式，協(xié)議轉(zhuǎn)讓兩公司所持有的海馬汽車全部股份共計(jì)1.99億股，占總股本12.14%.鄭州控股公司現(xiàn)持有海馬汽車無限售條件流通股9980萬股，占總股本的6.07%；財(cái)務(wù)開發(fā)公司持有無限售條件流通股9980萬股，占總股本的6.07%.值得討論的是，這是一次資本層面的達(dá)成共識(shí)的操作，還是對(duì)企業(yè)不樂觀的拋棄？從行業(yè)角度，是否代表內(nèi)資企業(yè)的困境開始呈現(xiàn)顯性特征？

    接盤方的浮虧將超過3.47億元

    可以肯定的是，此次大股東轉(zhuǎn)讓海馬股權(quán)，背后的故事不簡(jiǎn)單。我關(guān)注到一點(diǎn)，在當(dāng)初定向增發(fā)前，2010年上半年海馬實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤1.91億元，實(shí)現(xiàn)每股收益0.18元，初步扭虧為盈。公司扭虧為盈的主要原因是政府補(bǔ)貼和銷量上升。其中包括政府補(bǔ)貼在內(nèi)非經(jīng)常項(xiàng)目對(duì)凈利潤的直接影響達(dá)到1.08億元，占上半年公司凈利潤的56 .4%.扣除非經(jīng)常項(xiàng)目后，公司2010年上半年的凈利潤只有0 .83億。也就是說，包括政府補(bǔ)貼的非經(jīng)常項(xiàng)目一度對(duì)海馬凈利潤的影響非常大。

    具體來說，海馬收到的政府補(bǔ)貼中，絕大部分來自于政府的重點(diǎn)扶持資金，占到總補(bǔ)貼的70 .8%，汽車下鄉(xiāng)補(bǔ)貼只占到28.1%.汽車下鄉(xiāng)補(bǔ)貼主要是公司的福仕達(dá)在河南收到的補(bǔ)貼，河南政府在國家10%補(bǔ)貼的基礎(chǔ)上，另增加3%的補(bǔ)貼額。

    接下來就是，誰來接盤？這是一個(gè)最大的懸念。由于鄭州財(cái)務(wù)和鄭州投資系國資背景，按照相關(guān)規(guī)定，其所持有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓必須高于凈資產(chǎn)價(jià)格，而不能以現(xiàn)在的市值簡(jiǎn)單計(jì)算。截至2011年歲末，海馬汽車經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)總值達(dá)85.18億元，那么兩家國資公司所持海馬汽車12 .14%的股權(quán)凈資產(chǎn)價(jià)格達(dá)10.34億元。而按照5月23日的收盤價(jià)，這部分股權(quán)的市值僅為6 .87億元，也就意味著接盤方的浮虧將超過3.47億元。 

    □朱卓華

    汽車行業(yè)是時(shí)候收縮投資力度了

    作為一個(gè)周期性很強(qiáng)的行業(yè)，海馬汽車今日面臨的局面，讓我有似曾相識(shí)之感。3年前，汽車業(yè)同樣一片風(fēng)聲鶴唳，當(dāng)時(shí)車市低迷，總體規(guī)模徘徊不前；只是2009年開始實(shí)施的《汽車業(yè)調(diào)整和振興》規(guī)劃，如一劑猛藥，推動(dòng)車市高速增長，但實(shí)際上行業(yè)既有規(guī)律被打破，直到今日才回復(fù)正常軌道。

    任何一個(gè)成熟的市場(chǎng)都不可能一直增長下去，如果仍然指望中國車市20%甚至30%的年均增長，基本不太現(xiàn)實(shí)。行業(yè)回歸理性，增速一般將在10%以下，這樣將并不是所有產(chǎn)品都好賣，不是所有企業(yè)都那么容易生存；這時(shí)，市場(chǎng)規(guī)律將發(fā)揮作用，優(yōu)勝劣汰，兼并重組，當(dāng)是行業(yè)常態(tài)。需要強(qiáng)調(diào)的是，這也是一種健康的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。過去3年這樣瘋狂增長并不正常。(來源:南方都市報(bào) 南都網(wǎng))

    接受上述觀點(diǎn)，就能理解為什么有些企業(yè)感到壓力，甚至生存危機(jī)。如果不出什么意外，汽車業(yè)將很快迎來一輪兼并重組高潮；有些企業(yè)增長，必然意味著另外一些企業(yè)的下滑，也必將出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。所有企業(yè)都應(yīng)該為此做好準(zhǔn)備，是時(shí)候收縮投資力度了?！觞S習(xí)偉

    海馬市場(chǎng)做得扎實(shí)有料

    海馬分海口海馬和鄭州海馬兩基地。兩基地定位從一開始就是差異化發(fā)展，前者主攻A、B級(jí)乘用車，已有福美來及騎士等主盈利車型；后者鄭州海馬主要往微轎微面拓展。此次拋售的兩股東方主要來自鄭州，也意味著出變化的是鄭州海馬。鄭州海馬的丘比特、青蛙王子主要在內(nèi)地的二三線市。場(chǎng)銷售，對(duì)于A 0級(jí)入門車而言雖然利潤薄，但內(nèi)地城市上升很快，鄭州海馬在河南山東等中原及北方市場(chǎng)根基深厚。在4月份的北京車展期間，鄭州海馬高管孫忠春明確表示，鄭州海馬將微車微面分網(wǎng)銷售，微轎將加強(qiáng)新車型研發(fā)，同時(shí)對(duì)新能源車也會(huì)繼續(xù)區(qū)域化試行。從這個(gè)角度看，鄭州海馬擴(kuò)網(wǎng)推新品都要資金投入，因此，不排除其國企股東為長遠(yuǎn)發(fā)展作暫時(shí)的退讓，從而可以引入有資金實(shí)力投資方。我認(rèn)為，海馬一直努力把產(chǎn)品開拓向上的做法已經(jīng)小有成效。國有股東方不至于悲觀地全額授讓股權(quán)?！鯒畈史?

    資本的逐利性是根源？ 

    從海馬汽車股權(quán)構(gòu)成信息方面，能夠發(fā)現(xiàn)此次意圖公開出讓股權(quán)的股東，是在2010年入股海馬汽車，當(dāng)時(shí)海馬汽車在國家刺激小排量汽車消費(fèi)的政策影響下，呈現(xiàn)出收益預(yù)期十分明朗。而在差不多同時(shí)，海馬汽車也因?yàn)閷?duì)之后的政策預(yù)計(jì)不足，從而導(dǎo)致目前項(xiàng)目面臨調(diào)整。不論是該兩名股東就此退出，還是對(duì)海馬汽車股權(quán)構(gòu)成進(jìn)行調(diào)整，都在此處埋下了伏筆。就資本市場(chǎng)的逐利本性而言，往往注重短期利益，而忽略了做戰(zhàn)略投資意義。這一點(diǎn)在國內(nèi)車市尤其值得關(guān)注?！鯊埿?