曾經(jīng)繁榮一朝隕落
周天寶掌控著ST松遼、北泰兩家上市公司，前者令其獲得了整車生產(chǎn)目錄，而后者是全球最大的汽車零部件制造商及出口商。橫跨兩地的“汽車王國”一度繁榮。
牛年伊始，北泰便進入了臨時清盤程序，風雨飄搖。
截至2008至2009財年中期，周天寶通過個人、Mark Up Investments Limited，Century Founders Group Limited三種途徑共計持有北泰51.91%的股權，為北泰實際控制人，同時為執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官。
全球汽車業(yè)的凋敝和外匯合約的巨虧令北泰不堪重負。日前，德勤作為北泰的臨時清盤人已經(jīng)接手其安徽和北京的工廠，為公司尋找潛在的買家。市場傳聞已有“白武士”向北泰暗送秋波。
在ST松遼上，周天寶通過旗下華匯控股集團、中順產(chǎn)業(yè)控股集團控制了上市公司的前二大股東。與ST松遼有著諸多關聯(lián)交易的沈陽松遼企業(yè)（集團）、松遼內飾件有限公司、松遼零部件有限公司的實際控制人也為周天寶。
周天寶通過繁多的股權設計，涉足整個汽車產(chǎn)業(yè)鏈，從零部件、整車到終端的銷售，無所不有。
繼北泰“出事”之后，ST松遼一端表面的平靜之下可能已是“千瘡百孔”了。周天寶控制的華匯中順汽車銷售有限公司為 ST松遼的第一大股東，卻因向自然人借貸，將所持股權悉數(shù)質押。同為周天寶控制的ST松遼第二大股東中潤汽車制動器有限公司，則違規(guī)出售股權。
兩大股東不走尋常路融資，其現(xiàn)金流狀況令人生疑。與股東的表現(xiàn)相比，ST松遼甚是平淡。這家上市公司僅由100多名員工來支撐，主營業(yè)務也無過人之處，眼下也不可能扮演挽救周天寶于水火的黑馬，而諸多的關聯(lián)公司同樣看不出有掀起風浪的架勢。
周天寶的汽車王國在北泰即將隕落之時，不僅后繼乏力，很可能面臨著全線潰退的隱憂。
最大客戶臨陣反戈
與北泰合作了8年之久的大客戶，一紙訴狀將北泰告上了法庭，即日對簿公堂。
2008年12月17日，上海工業(yè)投資集團向法院提出索償申請，要求北泰償還金額共3.266億元已支付的預付款、相關費用和利息。
據(jù)悉，上海工業(yè)投資集團和北泰的合作始于2000年。北泰通過聘用上海工業(yè)投資集團代理出口相關產(chǎn)品，而后者也承諾提供北泰生產(chǎn)所需的預付款。該合作于2008年6月已經(jīng)終止，而北泰應從2008年7月至2009年12月之間按月分期償還上海工業(yè)投資集團所提供的預付款、相關費用和利息。
上海工業(yè)投資集團在索償聲明中稱，根據(jù)《合同法》，如果北泰有任何拖欠還款，上海工業(yè)投資集團有權要求余下所有分期款項立即償還。
目前，上海市高級人民法院按上海工業(yè)投資集團申請已頒發(fā)凍結令，凍結北泰銀行賬戶及相關資產(chǎn)。在法院撤銷凍結令前，北泰并不能使用凍結存款及變賣有關資產(chǎn)。
“我們很有信心打贏這場官司?！?上海工業(yè)投資集團法務部相關人士向記者表示，但不愿意透露更多內容。據(jù)了解，與北泰的業(yè)務往來主要由上海工業(yè)投資集團旗下的貿(mào)易分公司來承擔。
北泰招股說明書顯示，截至2003年3月31日止三個年度各年，北泰五大客戶共占公司銷售總額約77%、87%、70%，而北泰最大的客戶上海工業(yè)投資集團則分別占27%、62%、46%。北泰對主要客戶，特別是上海工業(yè)投資集團的依賴顯而易見。
事實上，當上海工業(yè)投資集團處理出口銷售時，北泰會將其海外客戶介紹給上海工業(yè)投資集團，而上海工業(yè)投資集團其后將向北泰訂購產(chǎn)品。合同上，北泰作為主事人出售產(chǎn)品予上海工業(yè)投資集團，而上海工業(yè)投資集團其后將產(chǎn)品出售給海外客戶。
因為上述業(yè)務框架，上海工業(yè)投資集團被視為北泰的客戶。北泰董事會認為，如果由公司自行處理出口銷售，則將產(chǎn)生額外的行政成本。
同時，北泰在香港聯(lián)交所上市之前，上海工業(yè)投資集團一直擔任北泰若干短期銀行借款的擔保人。
一位分析人士指出，如此重要的客戶在此時反戈值得密切關注。據(jù)悉，上海工業(yè)投資集團是由上海市國有資產(chǎn)管理委員會授權進行國有資產(chǎn)管理和經(jīng)營的國有獨資有限責任公司。至2003年末，公司資產(chǎn)總額為193.725億元，凈資產(chǎn)73.945億元。
“從上海工業(yè)投資集團的背景和資金實力來看，很明顯，是北泰的現(xiàn)金流出現(xiàn)了問題?！鄙鲜鋈耸勘硎?。
匯市劇變北泰巨虧
與中信泰富相似，北泰也簽定了多份累匯期權合約，合約中有止盈點卻無止損點，外匯市場的劇變導致北泰巨虧。
北泰2008至2009財年（截止2009年3月31日止）中期報告指出，2008至2009財年上半年公司在美國的營業(yè)額占總營業(yè)額的39%，加拿大占22%，歐洲占18%，而中國為21%。
海外貿(mào)易的高比例以及中國市場的比例僅兩成左右，是北泰購買外匯合約的一大動因。
北泰曾指出，歐美汽車市場已較為成熟，外資車企已經(jīng)將焦點放在了中國汽車市場，預計中國汽車市場將會成為全球主要增長市場之一，公司未來數(shù)年將重點發(fā)展中國的OE業(yè)務，在中高端汽車市場提供高技術的汽車零部件產(chǎn)品。
在海外所學的先進技術本是北泰海歸的重要依靠。公司還曾表示，將運用從海外引進的先進技術提升現(xiàn)有生產(chǎn)工藝及研發(fā)能力，加快回應國內市場需求擴充產(chǎn)能與產(chǎn)品組合。
此外，公司還會抓緊與更多外資車企及中國主流車廠的合作契機，協(xié)助客戶優(yōu)化現(xiàn)有底盤系統(tǒng)技術及供應新產(chǎn)品，致力提高中國OE業(yè)務及中國售后市場業(yè)務占公司總營業(yè)額的比重。這一比重曾一度被看高至50%。
遠水救不了近火。中國業(yè)務仍處開發(fā)之中，海外市場的火已經(jīng)洶涌燃燒。美國三大汽車商處于病危狀態(tài)，日產(chǎn)汽車大面積裁員度過汽車業(yè)寒冬，全球金融風暴必然影響北泰在海外市場的銷售情況。
雖然北泰在2008至2009財年中期業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定，彼時公司已感覺到全球經(jīng)濟的急轉直下，原材料價格及匯率市場的波動、汽車市場前景的迷霧重重，將對公司帶來巨大挑戰(zhàn)。撇開原材料成本與市場需求，匯率市場的波動就讓北泰如坐針氈。
自2008年7、8月開始，北泰與數(shù)家銀行簽定了5張遠期外匯合約。遠期合約基本為一年期限并于2009年7月或8月到期，分別參照澳元兌日元及新西蘭元兌日元之間若干預先設定的匯率，而計算盈利或虧損，并以日元每兩星期交收一次。上述合約有止盈點，但無止損點。
事實上，自簽訂合約以來，公司已實現(xiàn)5000萬元的利潤。但去年12月上旬，外匯市場的變化導致合約可能虧損。截至1月初，遠期合約中已逾期交收的總金額約為4400萬港元。未來，公司或需要進一步承受虧損。只是公司并不希望遠期合約在到期前被終止，因此可能要支付一筆重大款項，金額約為2400萬美元。
外匯合約的“失手”將導致北泰2008至2009財年凈利潤為負值，中期報告顯示，北泰的凈利潤約2億元。
ST松遼慘淡經(jīng)營
除了在香港聯(lián)交所上市的北泰，周天寶旗下的另一個上市平臺為ST松遼。幾度浮沉之后，ST松遼更像是其參股公司的一個生產(chǎn)車間?！八蛇|已不像一個生產(chǎn)型的企業(yè)了。”一與ST松遼有著密切往來的人士告訴記者。
上市至今員工人數(shù)的巨大變化可為ST松遼“慘淡經(jīng)營”的佐證。上市之初，公司員工3357人，而據(jù)ST松遼2007年報顯示，截止報告期末，公司在職員工僅120人。
在陳純澤于ST松遼二級市場戰(zhàn)役中落敗后，周天寶順勢進入ST松遼。事后看來，周天寶并無將優(yōu)質資產(chǎn)注入ST松遼的實質行動，只是意在獲得ST松遼的汽車生產(chǎn)目錄。目前，ST松遼最大的盈利來源是參股了周天寶旗下的沈陽中順汽車有限公司，并與其發(fā)生業(yè)務往來。
鑒于ST松遼債務纏身，失去“殼”資源的融資利用價值，周天寶當時對ST松遼進行了特殊安排。2002年10月，沈陽中順汽車有限公司成立，這是周天寶實現(xiàn)ST松遼、中順分離經(jīng)營的第一步。
2001年，原國家經(jīng)貿(mào)委明確規(guī)定如果汽車生產(chǎn)廠家在2002年9月30日前沒完成一種型號的汽車產(chǎn)品目錄公告，將取消汽車整車的生產(chǎn)權。通過各方努力，ST松遼在規(guī)定時間內完成了SLQ6501等5種型號汽車產(chǎn)品的目錄公告，確保了公司汽車整車生產(chǎn)的權利。
沈陽中順的成立時間與原國家經(jīng)貿(mào)委限定的最后時間如此靠近，事實上是，2003年5月，ST松遼將其原在國家經(jīng)貿(mào)委備案的汽車產(chǎn)品目錄生產(chǎn)者名稱變更為沈陽中順汽車有限公司。
失去目錄之后，ST松遼產(chǎn)生了產(chǎn)品品種及結構單一的風險。ST松遼2007年年報披露，公司營業(yè)收入主要依賴于向沈陽汽車提供汽車車身及相關零部件，產(chǎn)品、市場單一，經(jīng)營穩(wěn)定性和持續(xù)性存在較大風險。而流動資金及現(xiàn)金流量的不足則削弱了公司擴大市場，改變產(chǎn)品結構的可能性。
2008年前三季度，ST松遼經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量-215.4萬元，現(xiàn)金凈流量-343.93萬元，凈資產(chǎn)收益率僅1.7955%。
投資受益本為ST松遼的生財之道，但卻陷入了“窘境”。公司原持有武漢證券有限公司5000萬股股權，對其投資的賬面余額為5000萬元，由于武漢證券已宣告破產(chǎn)，公司截止2006年末已對該項投資全額計提減值準備。
周天寶旗下的沈陽中順汽車有限公司本也是ST松遼的重要項目，因為其他股東的增資行為導致ST松遼持股比例下降。目前，ST松遼僅占微不足道的3.2%股權。又因為公司與丹東曙光車橋股份有限公司之間的貸款糾紛一案，公司所持有沈陽中順汽有限公司的2500萬股股權自2005年12月22日起被遼寧省丹東市中級人民法院凍結。
在北泰“瀕?！敝螅茈y看出ST松遼能夠力挽狂瀾，救助周天寶一把。
“非常規(guī)”借款留懸念
ST松遼近日無風無浪，而其股權在公司大股東的手上卻有著非凡的變動，其間透露的是對現(xiàn)金的極度渴望。
今年1月6日，ST松遼公告，2008年12月28日，公司大股東天寶汽車銷售有限公司與自然人董文亮簽署《借款協(xié)議》，為確保董文亮對天寶汽車的債權能夠實現(xiàn)，維護其合理債權回收預期，天寶汽車將其持有的ST松遼6704萬股（占總股本的29.89%）有限售條件的流通股質押給董文亮作為借款擔保，質押期限一年，即自2008年12月30日至2009年12月29日止。
公開信息顯示，天寶汽車將其持有ST松遼所有的股份都質押給了董文亮。
上市公司質押股權融資的方式很多種，可以質押給商業(yè)銀行借貸，可以質押以獲得委托貸款，也可以進入信托計劃，為何選擇自然人呢？
ST松遼2002年年報透露，公司原控股股東沈陽松遼企業(yè)（集團）有限公司為其償還上海中順實業(yè)有限公司（現(xiàn)更名為：中順產(chǎn)業(yè)控股集團）2500萬元的借款提供擔保，將所持有的ST松遼社會法人股6676萬股質押給后者。由于松遼集團涉訴與職工的勞動爭議糾紛，根據(jù)沈陽市蘇家屯區(qū)人民法院（2003）蘇民合初字第13號民事裁定書，將上述股權凍結。此后，大股東易主，松遼集團的股權由周天寶控制的華匯中順汽車銷售有限接手。
天寶汽車此次將股權悉數(shù)質押，一旦遭遇訴訟，股權是否也將被凍結，然后再易其主？
金證顧問稱，董文亮為沈陽鼓風機有限公司旗下財務公司人士，借款予天寶汽車以及接受股權質押，可能是沈鼓集團借殼ST松遼的前奏。ST松遼一高管對此予以了否認。該高管告訴記者：“這件事情大股東那邊在操作，我們并不清楚詳情?！庇浾咧码娙A匯中順一管理人員，得到的說法是：“大股東這邊沒有證券事務部門，需要向上市公司咨詢。”
大股東與上市公司相互推諉，股權質押給自然人到底是經(jīng)誰手？市場猜測，大股東尋求自然人這樣的非常規(guī)借款渠道，可能是資金需求非常強烈。
2008年12月26日，ST松遼收盤于2.1元。按此價格計算，ST松遼6704萬股的市值為14078.4萬元。鑒于天寶汽車所持為限售股，打上5折的話，仍價值7000萬元左右。
ST松遼二股東中潤汽車制動器更是早于華匯中順暴露了“尋金”的沖動。2008年11月17日，中潤制動器通過上海證券交易所大宗交易平臺向戴紀明、張萍、傅敏芬、李娜、李袆丁等5名自然人出售其所持有公司無限售條件流通股2242.56萬股，占總股本的10%。
股份出售前，中潤制動器持有ST松遼11.95%的股份，出售后僅持有1.95%的股份，放棄了ST松遼第二大股東的地位。
這一出售行為遭到了上海證券交易所的紀律處分。依據(jù)《證券法》相關條例，當股東持股達到一個上市公司已發(fā)行股份的5%后，通過證券交易所的證券交易，其擁有權益的股份占該上市公司已發(fā)行股份的比例每增加或者減少5%，應當依法進行報告和公告，并在報告期限內作出報告，公告后兩日內，不得再行買賣該上市公司股票。中潤制動器超出限制的雙倍出售股權，顯然有?！蹲C券法》。
資金鏈緊繃到不得不使用非常手段了？ST松遼第一、二大股東的“非常規(guī)”行為給外界留下了懸念。
周天寶，2008年胡潤百富榜第821名，身家9億。他是ST松遼（600715）、北泰（02339.HK）兩家上市公司的實際控制人，打造的橫跨兩地“汽車王國”一度繁榮。然而牛年伊始，北泰便進入了臨時清盤程序，而ST松遼也是慘淡經(jīng)營。 (本文來源：上海證券報 作者：徐嶄)
